資本與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)之間從來(lái)就關(guān)系密切，特別對(duì)于立志普及新技術(shù)的初創(chuàng)企業(yè)就更是這樣了。30多年前，當(dāng)一群風(fēng)險(xiǎn)投資家與生物技術(shù)專家發(fā)現(xiàn)了基因改造技術(shù)而成立了新的安進(jìn)（Amgen）公司之后，公司的首任CEO喬治?拉思曼一方面領(lǐng)導(dǎo)整個(gè)企業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)致力于將生物技術(shù)真正產(chǎn)業(yè)化，另一方面則在長(zhǎng)達(dá)10多年的燒錢過(guò)程中通過(guò)IPO上市，以及與日本麒麟發(fā)酵和美國(guó)強(qiáng)生等的一次次合作中募集了足夠多的現(xiàn)金，直至公司第一個(gè)產(chǎn)品EPO的上市。這不僅為如今安進(jìn)公司成為新興生物制藥行業(yè)領(lǐng)頭羊地位奠定了基礎(chǔ)，同時(shí)也令麒麟發(fā)酵與美國(guó)強(qiáng)生獲益匪淺——在此之后，EPO產(chǎn)品為后兩者貢獻(xiàn)了巨額的銷售收入，時(shí)至今日它仍是麒麟發(fā)酵的最重要產(chǎn)品，而EPO也一度曾是強(qiáng)生銷售額最高的處方藥產(chǎn)品。

在歐洲，同樣的故事也在生物制藥界出現(xiàn)：愛(ài)可泰隆（Actelion）公司成立于1997年，的公司CFO穆勒施展才華先后從Atlas等五六個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本中融得了共約6600萬(wàn)瑞士法郎的資金，為日后新產(chǎn)品的成功上市立下了汗馬功勞。值得一提的是，這些風(fēng)險(xiǎn)資本為愛(ài)可泰隆公司帶來(lái)的并不僅僅是資金，更是參與到了這個(gè)新成立企業(yè)的財(cái)務(wù)規(guī)劃之中，并在其業(yè)務(wù)規(guī)劃、新產(chǎn)品篩選以及日后的IPO上市準(zhǔn)備工作中做出了巨大貢獻(xiàn)。2000年，愛(ài)可泰隆股票在瑞士上市，兩年后其第一個(gè)產(chǎn)品問(wèn)世，隨后其銷售額也一路扶搖直上直至成為如今歐洲最大的生物技術(shù)企業(yè)，而投資愛(ài)可泰隆也成為了當(dāng)時(shí)歐洲投資界中最成功的經(jīng)典案例之一。

然而，回顧醫(yī)療健康的投資歷史，愛(ài)可泰隆卻只是極少數(shù)的幸運(yùn)兒，這樣的機(jī)會(huì)對(duì)的投資機(jī)構(gòu)對(duì)顯得可遇而不可求。投資基金通常被投資的企業(yè)能盡快產(chǎn)生投資回報(bào)，特別在國(guó)內(nèi)相當(dāng)多的基金都希望能在投后的在3到5年時(shí)間內(nèi)達(dá)到投資預(yù)期并能成功實(shí)現(xiàn)退出，甚至某些“性急”的投資者更是期待兩三年時(shí)間內(nèi)就有明顯的產(chǎn)出。然而，無(wú)論是新醫(yī)療產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)或是新醫(yī)療機(jī)構(gòu)的品牌建設(shè)都是十分耗時(shí)耗力的工作，7到8年的開(kāi)發(fā)周期或是建設(shè)周期是十分司空見(jiàn)慣的現(xiàn)象，這就意味著投資專家們具有足夠的耐心。不僅如此，中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)的朝令夕改的政策環(huán)境和復(fù)雜的市場(chǎng)準(zhǔn)入特征更是加大了重大投資項(xiàng)目的回報(bào)周期，這不僅可能進(jìn)一步加大了投資機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)的疑慮，還會(huì)讓某些投資者做出買櫝還珠式的決策而痛失重要機(jī)遇。

雖然如此，如今的投資基金對(duì)中國(guó)醫(yī)療界卻顯得熱情高漲。受益于政府進(jìn)一步開(kāi)放醫(yī)療市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)，以及13億人口本身所蘊(yùn)育的巨大醫(yī)療需求，整個(gè)投資界對(duì)中國(guó)的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)仍然充滿期待。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在截止至2014年10月的前12個(gè)月內(nèi)，中國(guó)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)界內(nèi)至少發(fā)生了255起投資案例，涉及金額達(dá)到195億元，大大超越了2012年的48億元和2013年53億元。在這其中，醫(yī)療器械、生物技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療成為了其中最熱門的領(lǐng)域，占據(jù)了全部投資項(xiàng)目的三分之二左右的份額。

產(chǎn)業(yè)基金的興起

2014年，產(chǎn)業(yè)基金的興起成為了中國(guó)醫(yī)療健康投資界的最大熱點(diǎn)之一。面對(duì)困境重重的國(guó)內(nèi)IPO現(xiàn)狀與“好項(xiàng)目越來(lái)越少”的雙重影響，那些簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)性投資模式也變得今不如昔。的確，由私募基金或風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)起的投資行為通常只能局限于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的某個(gè)固定細(xì)分板塊之中，而且它們更追求一定期限內(nèi)的投資財(cái)務(wù)回報(bào)。隨著企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)和投資效益的出現(xiàn)，這些投資機(jī)構(gòu)們往往會(huì)尋求股權(quán)出售或是IPO上市的機(jī)會(huì)，盡快退出這些投資項(xiàng)目來(lái)獲益。不過(guò)，當(dāng)各類投資項(xiàng)目的估值越來(lái)越高而退出途徑卻變得愈加狹窄之時(shí)，這樣的投資格局自然開(kāi)始發(fā)生了變化。

從另一個(gè)角度來(lái)看，醫(yī)藥創(chuàng)新歷來(lái)具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征，投資早期研發(fā)行為通常能獲得較高回報(bào)。對(duì)于制藥企業(yè)而言，利用其充沛的現(xiàn)金流，或是與外界的私募基金積極合作來(lái)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金不僅僅能推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新性行為，同時(shí)也有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。也正由于這個(gè)原因，2014年的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金如雨后春筍般地紛紛涌現(xiàn)。根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)，僅僅在國(guó)內(nèi)的上市公司之中，參與設(shè)立投資并購(gòu)基金的企業(yè)就包括了北大醫(yī)藥、愛(ài)爾眼科、一心堂、達(dá)安基因、仟源醫(yī)藥、中源協(xié)和、樂(lè)普醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、中恒集團(tuán)、迪安診斷、萊美藥業(yè)、昆明制藥、健民集團(tuán)等，其基金規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了120億元。此外，先聲藥業(yè)也在2014年成立開(kāi)放式的創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)平臺(tái)“百家匯”，為創(chuàng)新藥物研發(fā)提供資金、人才以及其他配套等保障，藉此提升創(chuàng)新藥物研發(fā)的成功率，同時(shí)也能為先聲藥業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)戰(zhàn)略帶來(lái)新的機(jī)遇。

其實(shí)，產(chǎn)業(yè)基金這樣模式本身并非新鮮事務(wù)，它的大量出現(xiàn)只是反映了如今行業(yè)對(duì)專業(yè)性投資的期待。相比較于財(cái)務(wù)性投資，產(chǎn)業(yè)基金的介入不僅僅能將眼光放得更遠(yuǎn)來(lái)追求被投資或并購(gòu)目標(biāo)與自身業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)也更能在更長(zhǎng)周期的投資項(xiàng)目中耐得住寂寞，從而獲取更大的投資收益，而且產(chǎn)業(yè)基金在參與被投資項(xiàng)目的規(guī)劃運(yùn)營(yíng)方面的優(yōu)勢(shì)也是無(wú)容置疑的。不僅如此，通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金和私募基金之間的緊密合作，產(chǎn)業(yè)資本將有機(jī)會(huì)通過(guò)杠桿效應(yīng)放大起投資規(guī)模，同時(shí)也隨著被投資對(duì)象的成長(zhǎng)壯大為私募基金尋求到了新的退出通道而確保收益。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的明天

提到2014年的醫(yī)療健康投融資，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療似乎是一個(gè)無(wú)法避免的話題。醫(yī)療產(chǎn)業(yè)向來(lái)是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立封閉的行業(yè)，2014年它卻被阿里騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資丁香園、掛號(hào)網(wǎng)或是中信21世紀(jì)等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療或是醫(yī)療大數(shù)據(jù)企業(yè)而打破了寧?kù)o。不僅如此，阿里健康還開(kāi)發(fā)了石家莊處方藥銷售平臺(tái)相關(guān)的APP，外加支付寶在某些醫(yī)院內(nèi)的支付應(yīng)用，這一切都為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展注入了高劑量的興奮劑。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的火爆與當(dāng)下醫(yī)改進(jìn)程中的困境之間也許不無(wú)關(guān)系。從2009年開(kāi)始的醫(yī)療改革至今已經(jīng)走過(guò)了5個(gè)年頭，雖然取得的成績(jī)有目共睹，但在解決醫(yī)藥分開(kāi)、醫(yī)療人才不足、醫(yī)療收費(fèi)結(jié)構(gòu)扭曲以及醫(yī)院內(nèi)“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)特色”等傳統(tǒng)頑癥方面還是顯得進(jìn)展緩慢，而這些久拖不決的問(wèn)題最終還是讓病人長(zhǎng)期感受到的“看病難，看病貴”并沒(méi)有獲得多大改善。

醫(yī)療與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的深度結(jié)合很可能可以解決這些長(zhǎng)期以來(lái)的頑癥。經(jīng)歷了近20年的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)已經(jīng)成為公眾獲取信息和電子商務(wù)的主要渠道，其所帶來(lái)的提升效率與降低成本效應(yīng)已經(jīng)有目共睹，自然也有機(jī)會(huì)為整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)帶來(lái)變革。通過(guò)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療技術(shù)的對(duì)接，醫(yī)療機(jī)構(gòu)能優(yōu)化其內(nèi)部的就醫(yī)流程進(jìn)而提升效率，而醫(yī)藥產(chǎn)品的商業(yè)通道也可能因電商平臺(tái)而產(chǎn)生革命性變化，從而為解決“看病難，看病貴”難題做出貢獻(xiàn)。

在這樣的思路下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療成為了2014年投資機(jī)構(gòu)心目中的香餑餑。據(jù)報(bào)道，2014年發(fā)生在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的投資與并購(gòu)案例已經(jīng)超過(guò)70起。不過(guò)耐人尋味的是，來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的巨頭企業(yè)騰訊以總投資額12億元拔得了頭籌，其投資涉及了掛號(hào)網(wǎng)、丁香園、繽刻普銳、有品等多個(gè)移動(dòng)醫(yī)療和可穿戴設(shè)備的企業(yè)。相比較而言，產(chǎn)業(yè)的資本在這一領(lǐng)域內(nèi)卻顯得更為謹(jǐn)慎，其主要投資方向通常是醫(yī)藥電商的建設(shè)，如康恩貝收購(gòu)醫(yī)藥電商平臺(tái)珍誠(chéng)醫(yī)藥股權(quán)、太安堂收購(gòu)電商企業(yè)康愛(ài)多等。

這一現(xiàn)象也許能深刻反映來(lái)自不同領(lǐng)域的參與者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的不同的心態(tài)。在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在它們自己領(lǐng)域內(nèi)攻城拔寨無(wú)往不利，通過(guò)產(chǎn)業(yè)顛覆的模式滲透到了我們?nèi)粘Ｉ钪械拿恳粋€(gè)環(huán)節(jié)，由此也更傾向于以更激進(jìn)的方式介入到醫(yī)療產(chǎn)業(yè)之中，寄希望于通過(guò)新的顛覆模式建立起它們?cè)卺t(yī)療產(chǎn)業(yè)中的地位。相比較而言，醫(yī)療健康的傳統(tǒng)從業(yè)者面對(duì)這樣的變局卻顯得更加地心事重重，考慮到醫(yī)療本身的專業(yè)性，考慮到醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)主體消費(fèi)者的特殊性（醫(yī)療和藥品的主體消費(fèi)者通常以老年人為主，與傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)用戶以年輕人為主的特征形成了鮮明反差），在沒(méi)有建立明確商業(yè)模式面前表現(xiàn)得慎之又慎自然也不足為奇。

未來(lái)的投資之路

產(chǎn)業(yè)基金與傳統(tǒng)私募之間的結(jié)合，醫(yī)療與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)之間的融合，這些醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)內(nèi)的投融資趨勢(shì)也許僅僅是一個(gè)開(kāi)端。從2013年到2014年，國(guó)務(wù)院先后發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》與《關(guān)于加快發(fā)展商業(yè)健康保險(xiǎn)的若干意見(jiàn)》兩個(gè)標(biāo)志性的健康產(chǎn)業(yè)促進(jìn)文件，這無(wú)疑將為日后的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資工作增添新的元素。

在整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部，未來(lái)的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性投資也很可能出現(xiàn)更多的橫向整合，將目前行業(yè)內(nèi)的各細(xì)分領(lǐng)域更全面地融合在一起，從而提升醫(yī)療醫(yī)藥產(chǎn)品的臨床效能，或是加強(qiáng)醫(yī)療服務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率。數(shù)年前，安永曾發(fā)布報(bào)告提出了Pharma3.0的概念——醫(yī)藥企業(yè)正大幅增加其對(duì)新的及創(chuàng)新型產(chǎn)品和服務(wù)的投資，以滿足一個(gè)患者力量日益壯大、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)和注重效果的未來(lái)醫(yī)療保健業(yè)的要求。這一演變背后的驅(qū)動(dòng)力量是醫(yī)療技術(shù)的迅猛進(jìn)步，而這些變革之中蘊(yùn)含的機(jī)遇吸引著越來(lái)越多的非傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)入醫(yī)療保健業(yè)。

面對(duì)這樣的行業(yè)變局，投融資必定將是打造企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要利器。通過(guò)投資或融資手段，中國(guó)的健康產(chǎn)業(yè)將有機(jī)會(huì)進(jìn)行內(nèi)部的橫向整合，打造出創(chuàng)新型的業(yè)務(wù)模式來(lái)不斷滿足新的臨床需求。也許到了這一時(shí)刻，”藥品加診斷“的羅氏模式，或者是”醫(yī)療加醫(yī)保“的凱撒模式都將成為企業(yè)為國(guó)民健康作出貢獻(xiàn)的新業(yè)務(wù)模式。

作者：中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息中心 咨詢部總監(jiān) 黃東臨

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網(wǎng)址: 醫(yī)療健康投融資2014年度回顧 http://www.u1s5d6.cn/newsview655697.html