資本與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)之間從來就關系密切，特別對于立志普及新技術的初創(chuàng)企業(yè)就更是這樣了。30多年前，當一群風險投資家與生物技術專家發(fā)現(xiàn)了基因改造技術而成立了新的安進（Amgen）公司之后，公司的首任CEO喬治?拉思曼一方面領導整個企業(yè)的研發(fā)團隊致力于將生物技術真正產(chǎn)業(yè)化，另一方面則在長達10多年的燒錢過程中通過IPO上市，以及與日本麒麟發(fā)酵和美國強生等的一次次合作中募集了足夠多的現(xiàn)金，直至公司第一個產(chǎn)品EPO的上市。這不僅為如今安進公司成為新興生物制藥行業(yè)領頭羊地位奠定了基礎，同時也令麒麟發(fā)酵與美國強生獲益匪淺——在此之后，EPO產(chǎn)品為后兩者貢獻了巨額的銷售收入，時至今日它仍是麒麟發(fā)酵的最重要產(chǎn)品，而EPO也一度曾是強生銷售額最高的處方藥產(chǎn)品。

在歐洲，同樣的故事也在生物制藥界出現(xiàn)：愛可泰隆（Actelion）公司成立于1997年，的公司CFO穆勒施展才華先后從Atlas等五六個風險資本中融得了共約6600萬瑞士法郎的資金，為日后新產(chǎn)品的成功上市立下了汗馬功勞。值得一提的是，這些風險資本為愛可泰隆公司帶來的并不僅僅是資金，更是參與到了這個新成立企業(yè)的財務規(guī)劃之中，并在其業(yè)務規(guī)劃、新產(chǎn)品篩選以及日后的IPO上市準備工作中做出了巨大貢獻。2000年，愛可泰隆股票在瑞士上市，兩年后其第一個產(chǎn)品問世，隨后其銷售額也一路扶搖直上直至成為如今歐洲最大的生物技術企業(yè)，而投資愛可泰隆也成為了當時歐洲投資界中最成功的經(jīng)典案例之一。

然而，回顧醫(yī)療健康的投資歷史，愛可泰隆卻只是極少數(shù)的幸運兒，這樣的機會對的投資機構對顯得可遇而不可求。投資基金通常被投資的企業(yè)能盡快產(chǎn)生投資回報，特別在國內相當多的基金都希望能在投后的在3到5年時間內達到投資預期并能成功實現(xiàn)退出，甚至某些“性急”的投資者更是期待兩三年時間內就有明顯的產(chǎn)出。然而，無論是新醫(yī)療產(chǎn)品的開發(fā)或是新醫(yī)療機構的品牌建設都是十分耗時耗力的工作，7到8年的開發(fā)周期或是建設周期是十分司空見慣的現(xiàn)象，這就意味著投資專家們具有足夠的耐心。不僅如此，中國市場內的朝令夕改的政策環(huán)境和復雜的市場準入特征更是加大了重大投資項目的回報周期，這不僅可能進一步加大了投資機構對行業(yè)的疑慮，還會讓某些投資者做出買櫝還珠式的決策而痛失重要機遇。

雖然如此，如今的投資基金對中國醫(yī)療界卻顯得熱情高漲。受益于政府進一步開放醫(yī)療市場和保險市場，以及13億人口本身所蘊育的巨大醫(yī)療需求，整個投資界對中國的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)仍然充滿期待。根據(jù)不完全統(tǒng)計，在截止至2014年10月的前12個月內，中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)界內至少發(fā)生了255起投資案例，涉及金額達到195億元，大大超越了2012年的48億元和2013年53億元。在這其中，醫(yī)療器械、生物技術與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療成為了其中最熱門的領域，占據(jù)了全部投資項目的三分之二左右的份額。

產(chǎn)業(yè)基金的興起

2014年，產(chǎn)業(yè)基金的興起成為了中國醫(yī)療健康投資界的最大熱點之一。面對困境重重的國內IPO現(xiàn)狀與“好項目越來越少”的雙重影響，那些簡單的財務性投資模式也變得今不如昔。的確，由私募基金或風險投資發(fā)起的投資行為通常只能局限于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的某個固定細分板塊之中，而且它們更追求一定期限內的投資財務回報。隨著企業(yè)業(yè)績的增長和投資效益的出現(xiàn)，這些投資機構們往往會尋求股權出售或是IPO上市的機會，盡快退出這些投資項目來獲益。不過，當各類投資項目的估值越來越高而退出途徑卻變得愈加狹窄之時，這樣的投資格局自然開始發(fā)生了變化。

從另一個角度來看，醫(yī)藥創(chuàng)新歷來具有高風險高收益的特征，投資早期研發(fā)行為通常能獲得較高回報。對于制藥企業(yè)而言，利用其充沛的現(xiàn)金流，或是與外界的私募基金積極合作來設立產(chǎn)業(yè)投資基金不僅僅能推動整個行業(yè)的創(chuàng)新性行為，同時也有利于企業(yè)長遠目標的實現(xiàn)。也正由于這個原因，2014年的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金如雨后春筍般地紛紛涌現(xiàn)。根據(jù)Wind的統(tǒng)計，僅僅在國內的上市公司之中，參與設立投資并購基金的企業(yè)就包括了北大醫(yī)藥、愛爾眼科、一心堂、達安基因、仟源醫(yī)藥、中源協(xié)和、樂普醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、中恒集團、迪安診斷、萊美藥業(yè)、昆明制藥、健民集團等，其基金規(guī)模已經(jīng)超過了120億元。此外，先聲藥業(yè)也在2014年成立開放式的創(chuàng)新藥開發(fā)平臺“百家匯”，為創(chuàng)新藥物研發(fā)提供資金、人才以及其他配套等保障，藉此提升創(chuàng)新藥物研發(fā)的成功率，同時也能為先聲藥業(yè)的長期增長戰(zhàn)略帶來新的機遇。

其實，產(chǎn)業(yè)基金這樣模式本身并非新鮮事務，它的大量出現(xiàn)只是反映了如今行業(yè)對專業(yè)性投資的期待。相比較于財務性投資，產(chǎn)業(yè)基金的介入不僅僅能將眼光放得更遠來追求被投資或并購目標與自身業(yè)務間的協(xié)同效應，同時也更能在更長周期的投資項目中耐得住寂寞，從而獲取更大的投資收益，而且產(chǎn)業(yè)基金在參與被投資項目的規(guī)劃運營方面的優(yōu)勢也是無容置疑的。不僅如此，通過產(chǎn)業(yè)基金和私募基金之間的緊密合作，產(chǎn)業(yè)資本將有機會通過杠桿效應放大起投資規(guī)模，同時也隨著被投資對象的成長壯大為私募基金尋求到了新的退出通道而確保收益。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的明天

提到2014年的醫(yī)療健康投融資，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療似乎是一個無法避免的話題。醫(yī)療產(chǎn)業(yè)向來是一個相對獨立封閉的行業(yè)，2014年它卻被阿里騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資丁香園、掛號網(wǎng)或是中信21世紀等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療或是醫(yī)療大數(shù)據(jù)企業(yè)而打破了寧靜。不僅如此，阿里健康還開發(fā)了石家莊處方藥銷售平臺相關的APP，外加支付寶在某些醫(yī)院內的支付應用，這一切都為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展注入了高劑量的興奮劑。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的火爆與當下醫(yī)改進程中的困境之間也許不無關系。從2009年開始的醫(yī)療改革至今已經(jīng)走過了5個年頭，雖然取得的成績有目共睹，但在解決醫(yī)藥分開、醫(yī)療人才不足、醫(yī)療收費結構扭曲以及醫(yī)院內“計劃經(jīng)濟特色”等傳統(tǒng)頑癥方面還是顯得進展緩慢，而這些久拖不決的問題最終還是讓病人長期感受到的“看病難，看病貴”并沒有獲得多大改善。

醫(yī)療與互聯(lián)網(wǎng)技術的深度結合很可能可以解決這些長期以來的頑癥。經(jīng)歷了近20年的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)在中國已經(jīng)成為公眾獲取信息和電子商務的主要渠道，其所帶來的提升效率與降低成本效應已經(jīng)有目共睹，自然也有機會為整個醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)帶來變革。通過與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療技術的對接，醫(yī)療機構能優(yōu)化其內部的就醫(yī)流程進而提升效率，而醫(yī)藥產(chǎn)品的商業(yè)通道也可能因電商平臺而產(chǎn)生革命性變化，從而為解決“看病難，看病貴”難題做出貢獻。

在這樣的思路下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療成為了2014年投資機構心目中的香餑餑。據(jù)報道，2014年發(fā)生在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域的投資與并購案例已經(jīng)超過70起。不過耐人尋味的是，來自互聯(lián)網(wǎng)領域的巨頭企業(yè)騰訊以總投資額12億元拔得了頭籌，其投資涉及了掛號網(wǎng)、丁香園、繽刻普銳、有品等多個移動醫(yī)療和可穿戴設備的企業(yè)。相比較而言，產(chǎn)業(yè)的資本在這一領域內卻顯得更為謹慎，其主要投資方向通常是醫(yī)藥電商的建設，如康恩貝收購醫(yī)藥電商平臺珍誠醫(yī)藥股權、太安堂收購電商企業(yè)康愛多等。

這一現(xiàn)象也許能深刻反映來自不同領域的參與者對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的不同的心態(tài)。在過去一段時間內，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在它們自己領域內攻城拔寨無往不利，通過產(chǎn)業(yè)顛覆的模式滲透到了我們日常生活中的每一個環(huán)節(jié)，由此也更傾向于以更激進的方式介入到醫(yī)療產(chǎn)業(yè)之中，寄希望于通過新的顛覆模式建立起它們在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)中的地位。相比較而言，醫(yī)療健康的傳統(tǒng)從業(yè)者面對這樣的變局卻顯得更加地心事重重，考慮到醫(yī)療本身的專業(yè)性，考慮到醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)主體消費者的特殊性（醫(yī)療和藥品的主體消費者通常以老年人為主，與傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)用戶以年輕人為主的特征形成了鮮明反差），在沒有建立明確商業(yè)模式面前表現(xiàn)得慎之又慎自然也不足為奇。

未來的投資之路

產(chǎn)業(yè)基金與傳統(tǒng)私募之間的結合，醫(yī)療與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)之間的融合，這些醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)內的投融資趨勢也許僅僅是一個開端。從2013年到2014年，國務院先后發(fā)布了《關于促進健康服務業(yè)發(fā)展的若干意見》與《關于加快發(fā)展商業(yè)健康保險的若干意見》兩個標志性的健康產(chǎn)業(yè)促進文件，這無疑將為日后的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資工作增添新的元素。

在整個醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的內部，未來的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性投資也很可能出現(xiàn)更多的橫向整合，將目前行業(yè)內的各細分領域更全面地融合在一起，從而提升醫(yī)療醫(yī)藥產(chǎn)品的臨床效能，或是加強醫(yī)療服務的運營效率。數(shù)年前，安永曾發(fā)布報告提出了Pharma3.0的概念——醫(yī)藥企業(yè)正大幅增加其對新的及創(chuàng)新型產(chǎn)品和服務的投資，以滿足一個患者力量日益壯大、數(shù)據(jù)驅動和注重效果的未來醫(yī)療保健業(yè)的要求。這一演變背后的驅動力量是醫(yī)療技術的迅猛進步，而這些變革之中蘊含的機遇吸引著越來越多的非傳統(tǒng)企業(yè)進入醫(yī)療保健業(yè)。

面對這樣的行業(yè)變局，投融資必定將是打造企業(yè)核心競爭力的一個重要利器。通過投資或融資手段，中國的健康產(chǎn)業(yè)將有機會進行內部的橫向整合，打造出創(chuàng)新型的業(yè)務模式來不斷滿足新的臨床需求。也許到了這一時刻，”藥品加診斷“的羅氏模式，或者是”醫(yī)療加醫(yī)?！暗膭P撒模式都將成為企業(yè)為國民健康作出貢獻的新業(yè)務模式。

作者：中國醫(yī)藥工業(yè)信息中心 咨詢部總監(jiān) 黃東臨

↓↓↓獲得更多信息，請點擊左下角“閱讀原文”

相關知識

投融資分析｜2022年度康復器械領域投融資分析報告
本周醫(yī)藥健康領域14起投融資，2起融資達億元
中投顧問大健康產(chǎn)業(yè)八大投資熱點報告
新技術加持 醫(yī)療健康投融資前景廣闊
本周醫(yī)藥健康領域7起投融資，3起融資超億元
醫(yī)療健康領域投資人大全
中海醫(yī)療保健主題股票型證券投資基金2021年第1季度報告
大舉進軍醫(yī)療！融資10億美元，京東健康成立
2024年大健康投融資新趨勢分析：市場回暖，創(chuàng)新藥與器械迎新機
醫(yī)療健康行業(yè)周報：第08周全球投融資共收錄62起，總額約151億元人民幣，生物技術領域融資金額最高；國內微醫(yī)獲超4億美元最高單筆融資

網(wǎng)址: 醫(yī)療健康投融資2014年度回顧 http://www.u1s5d6.cn/newsview655697.html