2月以來(lái)，國(guó)產(chǎn)GLP-1類藥物持續(xù)取得進(jìn)展，5家本土制藥公司公布了GLP-1藥物在減重領(lǐng)域的研發(fā)情況。受全球新藥研發(fā)進(jìn)展和海外上市產(chǎn)品表現(xiàn)等消息提振，A股減肥藥概念股走勢(shì)活躍。2月19日至2月29日，萬(wàn)得減肥藥指數(shù)大漲12.86%，其中22家上漲，僅3家公司下跌。

然而，已披露的2023年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，減肥藥板塊出現(xiàn)明顯的業(yè)績(jī)分化。其中，華東醫(yī)藥、通化東寶盈利規(guī)模位居前列，德展健康、百花醫(yī)藥通過(guò)高增速實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。而曾憑借減肥藥概念實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍，躋身百億市值行列的翰宇藥業(yè)和常山藥業(yè)，卻已面臨業(yè)績(jī)虧損。

國(guó)產(chǎn)GLP-1減肥藥進(jìn)展更新，減肥藥板塊受熱捧

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月末，恒瑞醫(yī)藥、通化東寶、麗珠集團(tuán)、翰宇藥業(yè)、眾生藥業(yè)相繼更新了GLP-1藥物在減重領(lǐng)域的研發(fā)進(jìn)展。

據(jù)相關(guān)公告，眾生藥業(yè)的RAY1225完成了用于超重/肥胖患者的II期臨床試驗(yàn)首例受試者入組；恒瑞醫(yī)藥HRS-7535獲批用于減重適應(yīng)癥的Ⅱ期臨床試驗(yàn)；麗珠集團(tuán)司美格魯肽獲批開(kāi)展體重管理適應(yīng)癥臨床試驗(yàn)。而通化東寶THDBH120和翰宇藥業(yè)司美格魯肽的減重適應(yīng)癥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)已被國(guó)家藥監(jiān)局受理。

就藥物靶點(diǎn)而言，司美格魯肽和恒瑞醫(yī)藥的HRS-7535均為GLP-1單靶點(diǎn)，而通化東寶THDBH120和眾生藥業(yè)RAY1225則是GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)藥物。此外，除了恒瑞醫(yī)藥HRS-7535為口服片劑外，其余產(chǎn)品均為注射液劑型。

值得一提的是，通化東寶的THDBH120屬于1類新藥，對(duì)標(biāo)禮來(lái)的Tirzepatide。目前，國(guó)內(nèi)尚無(wú)GLP-1/GIP雙受體激動(dòng)劑獲批上市。參考禮來(lái)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，Tirzepatide自上市以來(lái)增長(zhǎng)迅速，2022年實(shí)現(xiàn)全球銷售額4.83億美元；2023年，Tirzepatide貢獻(xiàn)超53億美元的銷售收入，其減重版Zepbound上市不到兩個(gè)月已銷售1.76億美元。

麗珠集團(tuán)和翰宇藥業(yè)的司美格魯肽屬于生物類似藥，原研廠家為諾和諾德，原研藥在國(guó)內(nèi)尚未獲批減重適應(yīng)證。據(jù)最新財(cái)報(bào)披露，諾和諾德司美格魯肽2023年取得了212.01億美元的銷售額，同比增長(zhǎng)88.78%；其中，用于體重管理的Wegovy產(chǎn)品收入同比大增407%至45.57億美元。

據(jù)財(cái)通證券研報(bào)預(yù)測(cè)，在2025年，我國(guó)減肥藥的市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)120億元；另?yè)?jù)中信證券測(cè)算，GLP-1藥物用于減肥后，2030年的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到383億元。

受全球新藥研發(fā)進(jìn)展、海外產(chǎn)品銷售業(yè)績(jī)等消息的提振，減肥藥板塊保持較高市場(chǎng)關(guān)注度，A股減肥藥概念表現(xiàn)活躍。自春節(jié)后首個(gè)交易日至月底，萬(wàn)得減肥藥指數(shù)漲幅達(dá)到12.86%。從指數(shù)的成分表現(xiàn)來(lái)看，有22家公司上漲，僅3家公司下跌。

隨著減肥藥概念受到市場(chǎng)熱捧，自2月初至月末，翰宇藥業(yè)、常山藥業(yè)、諾泰生物在流通市值方面順利躋身“百億俱樂(lè)部”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月29日收盤，A股共有13支減肥藥概念股流通市值破百億。

減肥藥概念股業(yè)績(jī)成色不一，盈利能力差距明顯

截至2月28日晚間，A股25家減肥藥概念公司中，共有15家披露2023年業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)。其中，9家減肥藥企去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，6家減肥藥企的凈利潤(rùn)同比下滑。

在上述減肥藥概念公司中，盈利能力方面，華東醫(yī)藥、通化東寶凈利潤(rùn)規(guī)模居前。盈利增長(zhǎng)方面，德展健康增速最高，2023年凈利潤(rùn)增速為230.04%-291.86%；其次是津藥藥業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)197%-253%、百花醫(yī)藥凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)135.96%-147.47%。

此前，華東醫(yī)藥利拉魯肽作為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批減重治療的GLP-1類藥物實(shí)現(xiàn)上市銷售。對(duì)于該產(chǎn)品的銷售情況，華東醫(yī)藥介紹稱，“公司利拉魯肽注射液已在超過(guò)800家大型醫(yī)院實(shí)現(xiàn)入院銷售。此外，院外市場(chǎng)也是減肥適應(yīng)癥的主要銷售渠道。公司利拉魯肽注射液已完成2萬(wàn)家終端鋪貨單體藥店覆蓋?！?/p>

值得關(guān)注的是，減肥藥板塊各公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。2023年，德展健康、百花醫(yī)藥以高增速實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但憑借減肥藥概念實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍、躋身百億市值行列的翰宇藥業(yè)、常山藥業(yè)已面臨虧損。

2023年9月中旬，常山藥業(yè)的股價(jià)曾在13個(gè)交易日內(nèi)漲超200%；9月下旬，翰宇藥業(yè)12個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)累計(jì)升幅也曾一度超過(guò)70%。然而，作為減肥藥概念的“龍頭股”，常山藥業(yè)和翰宇藥業(yè)走勢(shì)強(qiáng)勁的背后，全年業(yè)績(jī)卻表現(xiàn)低迷。常山藥業(yè)稱，2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)虧10億元至12億元，將由盈轉(zhuǎn)虧；翰宇藥業(yè)預(yù)計(jì)，2023年歸母凈利潤(rùn)虧損4.3億元至4.7億元，虧損同比擴(kuò)大。

據(jù)悉，常山藥業(yè)和翰宇藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)均不是減肥藥。財(cái)報(bào)資料顯示，常山藥業(yè)主營(yíng)肝素業(yè)務(wù)，主力產(chǎn)品是肝素制劑；翰宇藥業(yè)主營(yíng)多肽制劑及原料藥，第一大收入來(lái)源為注射用生長(zhǎng)抑素等制劑品種。

對(duì)于2023年度業(yè)績(jī)下滑，常山藥業(yè)解釋稱：“藥品集采導(dǎo)致公司肝素制劑產(chǎn)品收入下降、毛利率降低；國(guó)際肝素行業(yè)變化，導(dǎo)致公司原料藥出口收入同比大幅度下降。此外，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備也導(dǎo)致公司歸母凈利潤(rùn)減少?！?/p>

翰宇藥業(yè)則表示，“隨著公司重點(diǎn)產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入集采，主要產(chǎn)品銷售價(jià)格同比大幅下降，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入以及銷售毛利率下降?！睂?duì)于GLP-1原料藥出口訂單，翰宇藥業(yè)補(bǔ)充道，“國(guó)際業(yè)務(wù)合同主要在2024年履行，對(duì)2023年的利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小?！?/p>

在產(chǎn)品管線布局方面，常山藥業(yè)的GLP-1藥物艾本那肽已完成III期臨床試驗(yàn)，但藥物適應(yīng)癥僅為治療2型糖尿病，不涉及肥胖或減重適應(yīng)癥。翰宇藥業(yè)的研發(fā)管線則兼?zhèn)浣堤呛蜏p重兩大適應(yīng)證，涉及替爾泊肽、司美格魯肽、利拉魯肽等。

“減肥藥板塊整體呈現(xiàn)強(qiáng)勁趨勢(shì)，但相關(guān)個(gè)股業(yè)績(jī)顯著分化，這源于多方面的因素，包括市場(chǎng)情緒、行業(yè)預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展、公司業(yè)務(wù)差異等”，對(duì)此，一位醫(yī)藥領(lǐng)域投行人士指出，“國(guó)內(nèi)GLP-1減肥藥市場(chǎng)目前處于產(chǎn)業(yè)化初期階段，處在臨床試驗(yàn)階段的競(jìng)爭(zhēng)者眾多。雖然多家公司已經(jīng)開(kāi)始布局GLP-1減重適應(yīng)癥，但多數(shù)公司都沒(méi)有相關(guān)的商業(yè)化產(chǎn)品落地，仍然依賴傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)支撐業(yè)績(jī)。此外，部分公司在研及上市的藥物均不涉及減重適應(yīng)癥，須謹(jǐn)慎甄別。”

（綜合自上交所、深交所、深交所互動(dòng)易、Wind金融平臺(tái)、財(cái)通證券研報(bào)、中信證券研報(bào)）

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網(wǎng)址: 2月多款國(guó)產(chǎn)GLP http://www.u1s5d6.cn/newsview740667.html