近期，香港資本市場(chǎng)迎來(lái)了兩家備受矚目的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)企業(yè)——健康160與健康之路，它們正競(jìng)相沖刺上市。

值得注意的是，健康之路在競(jìng)爭(zhēng)中搶得先機(jī)，已經(jīng)成功獲得了港交所的入場(chǎng)資格，并在12月11日更新了聆訊后的資料集，預(yù)示著其招股進(jìn)程即將啟動(dòng)。這一消息無(wú)疑為市場(chǎng)注入了新的活力。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)作為近年來(lái)的高景氣賽道，其發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示，從2018年至2023年，中國(guó)數(shù)字健康及保健市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)32.7%，而未來(lái)幾年的增長(zhǎng)潛力依然巨大，預(yù)計(jì)2024年至2027年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到28.6%。在這樣的背景下，健康之路與健康160均抓住了時(shí)代的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。

健康之路的發(fā)展歷程頗具傳奇色彩。其前身福州人人健康早在2021年就推出了“醫(yī)護(hù)網(wǎng)”，成為了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的先行者。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，健康之路的業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，涵蓋了健康醫(yī)療服務(wù)和企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)兩大板塊，服務(wù)對(duì)象包括個(gè)人用戶(hù)、醫(yī)生、醫(yī)院、藥企以及保險(xiǎn)公司等多元化客戶(hù)群體。

在健康醫(yī)療服務(wù)方面，健康之路提供了包括醫(yī)療支持服務(wù)和價(jià)值醫(yī)療服務(wù)在內(nèi)的多項(xiàng)服務(wù)，如向會(huì)員提供健康醫(yī)療服務(wù)、銷(xiāo)售藥品及醫(yī)療器械等。而在企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)方面，健康之路則通過(guò)內(nèi)容服務(wù)和信息技術(shù)服務(wù)為藥企和醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供全方位的解決方案，同時(shí)利用數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)手段拓展市場(chǎng)。

健康之路的快速發(fā)展離不開(kāi)其強(qiáng)大的合作伙伴網(wǎng)絡(luò)。截至2024年6月30日，健康之路的平臺(tái)已與超過(guò)1.17萬(wàn)家醫(yī)院、1494家三級(jí)甲等醫(yī)院建立了合作關(guān)系，并吸引了87.72萬(wàn)名注冊(cè)醫(yī)生和1.95億名注冊(cè)個(gè)人用戶(hù)。這樣的規(guī)模優(yōu)勢(shì)使得健康之路在行業(yè)中占據(jù)了舉足輕重的地位。

資本市場(chǎng)對(duì)于健康之路的青睞也顯而易見(jiàn)。自成立以來(lái)，健康之路已經(jīng)獲得了6輪融資，投資者陣容豪華，包括地方國(guó)資和國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度等。2023年9月完成最后一輪融資后，公司的估值更是達(dá)到了人民幣41億元。

然而，盡管收入實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但健康之路的虧損問(wèn)題卻不容忽視。招股書(shū)顯示，從2021年至2024年上半年，公司權(quán)益股東應(yīng)占虧損持續(xù)擴(kuò)大，分別為1.57億元、2.58億元、3.1億元和5581.8萬(wàn)元。這一狀況與其不斷加大投入、拓展業(yè)務(wù)有關(guān)，但也反映出公司在盈利能力方面還有待提升。

值得注意的是，健康之路的收入結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出一定的特點(diǎn)。相較于C端業(yè)務(wù)，公司更依賴(lài)于B端市場(chǎng)的拓展。2024年上半年，來(lái)自企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的收入占比接近80%，并呈現(xiàn)出不斷提升的趨勢(shì)。這反映出在數(shù)字化浪潮下，藥企和醫(yī)院對(duì)于數(shù)字醫(yī)療服務(wù)的需求日益旺盛，為健康之路提供了廣闊的發(fā)展空間。

然而，與此同時(shí)，健康之路的C端業(yè)務(wù)卻表現(xiàn)不佳。盡管個(gè)人客戶(hù)數(shù)量迅猛增長(zhǎng)，但醫(yī)療咨詢(xún)量、在線(xiàn)預(yù)約量、每月活躍用戶(hù)以及付費(fèi)個(gè)人用戶(hù)均出現(xiàn)了明顯下滑。這一狀況對(duì)于公司的長(zhǎng)期發(fā)展無(wú)疑是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

更為嚴(yán)峻的是，健康之路手頭現(xiàn)金較為緊張。截至2024年6月底，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有約1.5億元，而流動(dòng)負(fù)債凈額則高達(dá)17.9億元。這樣的財(cái)務(wù)狀況無(wú)疑增加了公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也為其上市之路增添了一絲不確定性。

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